O ABC da Volatilidade de Opção A maioria dos comerciantes de opções - desde iniciante até especialista - estão familiarizados com o modelo Black-Scholes de preço de opção desenvolvido pela Fisher Black e Myron Scholes em 1973. Para calcular o que é considerado um valor de mercado justo para qualquer opção. O modelo incorpora uma série de variáveis, que incluem tempo de vencimento, volatilidade histórica e preço de exercício. Muitos comerciantes de opções, no entanto, raramente avaliam o valor de mercado de uma opção antes de estabelecer uma posição. (Para leitura de fundo, consulte Compreendendo os preços das opções.) Este sempre foi um fenômeno curioso, porque esses mesmos comerciantes dificilmente chegaram a comprar uma casa ou um carro sem considerar o preço justo de mercado desses ativos. Esse comportamento parece resultar da percepção do comerciante de que uma opção pode explodir em valor se o subjacente fizer o movimento pretendido. Infelizmente, esse tipo de percepção negligencia a necessidade de análise de valor. Muitas vezes, a ganância e a pressa impedem os comerciantes de fazer uma avaliação mais cuidadosa. Infelizmente, para muitos compradores de opções, o movimento esperado do subjacente já pode ter o valor das opções. Na verdade, muitos comerciantes descobriram que, quando o subjacente faz o movimento antecipado, o preço das opções pode diminuir em vez de aumentar. Este mistério de preços de opções pode ser explicado por uma análise da volatilidade implícita (IV). Examinamos o papel que o IV desempenha no preço das opções e como os comerciantes podem tirar melhor partido disso. O que é volatilidade Um elemento essencial que determina o nível dos preços das opções, a volatilidade é uma medida da taxa e magnitude da mudança de preços (subida ou descida) do subjacente. Se a volatilidade for alta, o prémio na opção será relativamente elevado, e vice-versa. Depois de ter uma medida de volatilidade estatística (SV) para qualquer subjacente, você pode conectar o valor a um modelo de preços de opções padrão e calcular o valor justo de mercado de uma opção. Um modelo de valor justo de mercado, no entanto, é muitas vezes fora de linha com o valor de mercado atual para essa mesma opção. Isso é conhecido como mispricing de opções. O que tudo isso significa Para responder a esta pergunta, precisamos olhar mais de perto para o papel que o IV interpreta na equação. O que é bom é um modelo de preço de opção quando um preço de opções geralmente se desvia do preço dos modelos (ou seja, seu valor teórico). A resposta pode ser encontrada na quantidade de volatilidade esperada (volatilidade implícita), o mercado está classificando a opção. Os modelos de opções calculam IV usando SV e os preços atuais do mercado. Por exemplo, se o preço de uma opção for de três pontos no preço premium e o preço da opção hoje é às quatro, o prémio adicional é atribuído ao preço IV. IV é determinado após a conexão dos atuais preços de mercado das opções, geralmente uma média dos dois preços de operação da opção de compra fora do dinheiro mais próximos. Vamos dar uma olhada em um exemplo usando opções de chamadas de algodão para explicar como isso funciona. Vender opções sobrevalorizadas, comprar opções desvalorizadas Vamos examinar esses conceitos em ação para ver como eles podem ser usados. Felizmente, o software de opções de hoje pode fazer a maioria de todo o trabalho para nós, então você não precisa ser um assistente de matemática ou um algoritmo de escrita do guru da planilha do Excel para calcular IV e SV. Usando a ferramenta de digitalização no Software de Análise de Opções do OptionsVue 5, podemos definir critérios de pesquisa para opções que mostram alta volatilidade histórica (mudanças de preços recentes que foram relativamente rápidas e grandes) e alta volatilidade implícita (preço de imaturo das opções que tem sido maior Do que o preço teórico). Permite verificar as opções de commodities, que tendem a ter uma volatilidade muito boa, (isso, no entanto, também pode ser feito com opções de estoque) para ver o que podemos encontrar. Este exemplo mostra o fechamento da negociação em 8 de março de 2002, mas o principal se aplica a todos os mercados de opções: quando a volatilidade é alta, as opções compradoras devem ser cautelosas com a compra direta de opções e provavelmente deveriam estar procurando por vender. Baixa volatilidade, por outro lado, que geralmente ocorre em mercados silenciosos, oferecerá melhores preços para os compradores. A Figura 1 contém os resultados da nossa verificação, que é baseada nos critérios que acabamos de esboçar. As opções procuram volatilidade implícita e estatística de alta corrente Observando nossos resultados de varredura, podemos ver que o algodão toca a lista. IV é 34,7 no percentil 97 de IV (que é muito alto), com os últimos seis anos como faixa de referência. Além disso, o SV é 31,3, que está no percentil 90 do seu intervalo de seis anos de alta e baixa. Estas são opções sobrevalorizadas (IV gt SV) e são de alto preço devido aos níveis extremos de SV e IV (ou seja, SV e IV estão em ou acima de seus rankings do percentil 90). Claramente, estas não são opções que você gostaria de comprar - pelo menos não, sem ter em conta a sua natureza cara. Como você pode ver na Figura 2, abaixo, IV e SV tendem a reverter para seus níveis normalmente baixos, e podem fazê-lo bastante rapidamente. Você pode, portanto, ter um colapso súbito de IV (e SV) e uma rápida queda nos prêmios, mesmo sem um movimento de preços do algodão. Em tal cenário, a opção que os compradores geralmente recebem. Futuros de algodão - Volatilidade implícita e estatística Figura 2: SV e IV revertem para níveis normalmente baixos Existem, no entanto, excelentes estratégias de escrita de opções que podem tirar proveito desses altos níveis de volatilidade. Abrangeremos essas estratégias em futuros artigos. Entretanto, é uma boa idéia ter o hábito de verificar os níveis de volatilidade (ambos SV e IV) antes de estabelecer qualquer posição de opção. Vale a pena investir em alguns bons softwares para tornar o tempo de trabalho exigente e preciso. Na Figura 2, acima, julho, o algodão IV e o SV perderam um pouco seus extremos, mas eles permanecem bem acima dos 22 níveis, em torno dos quais IV e SV oscilaram em 1999 e 2000. O que causou esse salto na volatilidade. A Figura 3 abaixo contém uma Gráfico de barras diário para futuros de algodão, o que nos diz algo sobre os níveis de volatilidade em mudança mostrados acima. As fortes quedas negativas de 2001 e a queda súbita em forma de v no final de outubro causaram um aumento nos níveis de volatilidade, que pode ser visto na ruptura mais alta nos níveis de volatilidade da Figura 2. Lembre-se que a taxa de mudança e o tamanho das mudanças em O preço afetará diretamente o SV, e isso pode aumentar a volatilidade esperada (IV), especialmente porque a demanda por opções relativas à oferta aumenta acentuadamente quando há uma expectativa de grande movimento. Para terminar nossa discussão, vamos examinar mais de perto a IV, examinando o que é conhecido como uma inclinação de volatilidade. A Figura 4, abaixo, contém uma inclinação clássica de chamadas de algodão de julho. O IV para chamadas aumenta à medida que a opção se afasta do dinheiro (como visto no verso, a inclinação ascendente da inclinação, que forma um sorriso ou uma forma de sorriso). Isso nos diz que, quanto mais longe do dinheiro que a greve da opção de chamada é maior, maior será a opção da opção particular. Os níveis de volatilidade são plotados ao longo do eixo vertical. Como você pode ver, as chamadas profundas fora do dinheiro são extremamente infladas (IV gt 42). Chamadas de algodão de julho - inclinação de volatilidade implícita Os dados para cada ataque de chamadas exibidos na Figura 4 estão incluídos na Figura 5 abaixo. Quando nos afastamos das greves de chamadas ao dinheiro, as IV aumentam de 31,8 (apenas para fora do dinheiro) na greve 38 para 42,3 para a greve de 60 de julho (no fundo do dinheiro). Em outras palavras, as greves de julho que estão mais longe do dinheiro têm mais IV do que as mais próximas do dinheiro. Ao vender as maiores opções de volatilidade implícita e comprar opções de volatilidade implícitas mais baixas, um comerciante pode se beneficiar se a inclinação IV se acabar. Isso pode acontecer mesmo sem movimentos direcionais dos futuros subjacentes. July Cotton Calls - IV Skew O que aprendemos Para resumir, a volatilidade é uma medida de como as mudanças de preços rápidas foram (SV) e o que o mercado espera que o preço faça (IV). Quando a volatilidade é alta, os compradores de opções devem ficar cautelosos com a compra de opções diretas, e eles deveriam estar procurando em vez disso para vender opções. A baixa volatilidade, por outro lado, que geralmente ocorre em mercados silenciosos, oferecerá melhores preços para os compradores no entanto, não há garantia de que o mercado fará um movimento violento em breve. Ao incorporar na negociação uma consciência de IV e SV, que são dimensões importantes de preços, você pode ganhar uma vantagem decisiva como operador de opções. Oportunidades Volatilidade: avaliação Como já aprendemos, a volatilidade vem em duas formas: estatística (volatilidade histórica) e Implícito (IV). Nós vimos como os níveis passados de IV podem ser usados para determinar quão caros os prémios de opções são (em relação aos níveis passados). Neste segmento, a relação de IV com a volatilidade histórica será usada para mostrar como avaliar se uma opção está sobrevalorizada ou subvalorizada. Lembre-se de que uma opção é comercializada a preços que podem não ser os mesmos que os valores teóricos. Em outras palavras, um preço de opções pode não estar em linha com as avaliações da perspectiva de modelos de preços de opções (ou seja, Black-Scholes). O que devemos fazer com esse desvio, que é muitas vezes referido como mispricing Academics fazer carreiras fora de tentar reformular opções de preços na tentativa de encontrar um modelo melhor - melhor no sentido de que ele faz um trabalho mais preciso de explicar onde os preços das opções São em qualquer momento. Isso geralmente envolve o uso de diferentes medidas de volatilidade histórica, mas a questão vai muito além do alcance deste tutorial. (Relativamente à leitura relacionada, ver Compreensão do preço da opção.) IV Relativo à volatilidade histórica Quando a volatilidade IV e histórica são derivadas usando métodos normalizados em relação ao preço, as duas volatilidades podem ser comparadas, tanto nos níveis atuais quanto nos níveis passados, conforme observado em Figura 7. Como mostra o gráfico, os dois níveis de volatilidade podem oscilar uns aos outros em determinados momentos e podem permanecer em diferentes níveis por longos períodos antes de cruzar novamente. Os gráficos apresentam uma média móvel exponencial de 20 dias dos níveis atuais de volatilidade, que suaviza (ou amortece) o ruído diário. O gráfico mostra a volatilidade histórica e IV entre junho de 2003 e agosto de 2007 para o Altria Group Inc. (NYSE: MO). A volatilidade histórica representa a volatilidade real do estoque subjacente, enquanto o gráfico IV representa a volatilidade que está implícita no preço de mercado das opções negociadas no MO. A volatilidade histórica e IV podem às vezes permanecer bastante semelhantes, mesmo que não permaneçam exatamente iguais. Quando eles são iguais ou próximos do mesmo, isso significa que os preços das opções reais estão implicando um nível de volatilidade próximo da mesma volatilidade do estoque subjacente. No entanto, às vezes a volatilidade histórica e IV podem se desviar significativamente entre si. Esta pode ser a base para encontrar opções que estão significativamente abaixo ou sobrevalorizadas. Além disso, ao analisar os níveis médios de volatilidade histórica e IV, é possível determinar quando qualquer um dos dois tipos de volatilidade se afastou significativamente de seus níveis médio ou normal. Alguns argumentam que é mais fácil prever a direção da volatilidade do que o preço do próprio estoque. Com a estratégia de opções corretas, talvez seja possível negociar um retorno da volatilidade aos níveis normais, o que parece ocorrer em intervalos regulares. Há também fatores sazonais no trabalho que podem ser isolados para possíveis negociações de volatilidade. Picos de Volatilidade IV e Histórica Há uma série de condições mostradas na Figura 7 que capturam as condições acima. Em primeiro lugar, em 2003, pode-se ver um pico no IV (cerca de 39), o que representa uma volatilidade implícita muito alta. Ou seja, os preços das opções são muito caros. Em setembro de 2004, enquanto isso, a volatilidade histórica é inferior a 10, o que significa que a volatilidade das ações diminuiu acentuadamente. Obviamente, apenas o inverso de alta IV e baixa volatilidade histórica podem ser vistos em momentos diferentes, o que representaria as condições opostas de avaliação de preços de opções. Quando a IV é maior que a volatilidade histórica, as opções são pensadas para serem sobrevalorizadas e quando IV é menor que a volatilidade histórica, as opções são consideradas subvalorizadas. Na Figura 7, ambas as condições são indicadas (IV lt volatilidade histórica e IV gt volatilidade histórica). Gerado pelo software de análise de opções do OptionsVue 5 Figura 7: Gráficos de volatilidade implícita e histórica da Altria Group Inc. Volatilidade histórica (a volatilidade histórica (estatística) é marcada por uma linha marrom. A volatilidade implícita é mostrada em azul. A IV é uma medida que capta a volatilidade projetada, um valor que depende da forma como as opções são caras no mercado. A volatilidade histórica, entretanto, é uma Medida de como a volatilidade do contrato de ações ou futuros foi subjacente ao passado recente. Como a volatilidade histórica é um insumo nos modelos de preços, afeta indiretamente os níveis de preços teóricos. Opções Mispricing Se os preços reais das opções forem maiores do que a volatilidade histórica modelada teórica Os preços, a IV, levantarão esse preço incorreto. O preço incorreto pode ser acima ou abaixo dos preços teóricos, o que talvez seja a maneira mais fácil de entender as opções acima avaliadas (acima do teórico) e as opções infra-avaliadas (abaixo do valor teórico). Quando os preços de mercado são maiores do que teóricos Os preços, IV serão maiores do que a volatilidade histórica e quando os preços de mercado são inferiores aos preços práticos Es, IV será menor que a volatilidade histórica. Olhando para a Figura 7 novamente, quando IV a volatilidade histórica (os preços de opções são subvalorizados como indicado com setas no início do período de 2004 com um aumento da volatilidade histórica), temos uma situação que se presta a uma estratégia de compra porque você pode comprar Opções com desconto teórico. Para condições em que a volatilidade histórica da IV gt (preços das opções estão sobrevalorizados como indicado com as setas no início de 2006), a consideração de uma estratégia de venda deve ser o protocolo apropriado. Mas para adicionar ainda mais borda de volatilidade, esta regra deve ser combinada com uma análise de quão caras ou opções baratas são ao mesmo tempo. A Figura 8 fornece um resumo das condições ideais para vender e comprar opções. As condições de alta ou baixa volatilidade IV e histórica referem-se a níveis de ambas as medidas de volatilidade em relação aos níveis passados. Como vimos na Figura 7, esses níveis podem ser avaliados usando um período de retrocesso ao longo de vários anos. Quanto mais tempo no período de look-back, melhor. Volatilidade Implícita Elevada Volatilidade Implícita Baixa Volatilidade Histórica Elevada Volatilidade: Por que isso é importante As mudanças de volatilidade podem ter um impacto potencial - bom ou ruim - em qualquer troca de opções que você está se preparando para implementar. Além deste chamado Vega riskreward, esta parte do tutorial sobre volatilidade de opções irá ensinar-lhe sobre a relação entre volatilidade histórica (também conhecida como estatística ou SV) e volatilidade implícita (IV), incluindo a forma como são calculados, embora a maioria As plataformas de negociação fornecem isso para você. Talvez o aspecto mais prático de uma perspectiva de volatilidade em estratégias de opções e preços de opções seja a oportunidade que lhe permite determinar a avaliação relativa das opções. Devido à natureza dos mercados, as opções geralmente podem cobrar em eventos que são esperados. Portanto, quando se olha os preços das opções e considerando certas estratégias, saber se as opções são caras ou baratas pode fornecer informações muito úteis sobre se você deve vender opções ou comprá-las. Obviamente, o velho ditado de comprar baixo, vender alto aplica-se tanto aqui quanto no mundo dos estoques e commodities. Neste tutorial, observe bem o que se entende por volatilidade histórica e volatilidade implícita, que é usada para determinar se as opções são caras (ou seja, estão negociando a preços altos em relação aos níveis passados) ou baratos. Além disso, observe a questão de saber se as opções estão sobrevalorizadas ou subvalorizadas, o que diz respeito a preços teóricos versus preços de mercado e como a volatilidade histórica e implícita é incorporada à história. Outro uso importante da análise de volatilidade é a seleção de estratégias. Toda estratégia de opções tem um valor grego associado conhecido como Vega, ou posição Vega. Portanto, à medida que os níveis de volatilidade implícitos mudam, haverá um impacto no desempenho da estratégia. Estratégias de Vega positivas (como long-put. Backspreads e long strangles straddles) fazem melhor quando os níveis de volatilidade implícitos aumentam. As estratégias negativas de Vega (como opções curtas, spreads de proporção e estrangulamentos de strangles curtos) são melhores quando a volatilidade implícita está caindo. Claramente, saber onde os níveis implícitos de volatilidade são e onde eles provavelmente irão uma vez em um comércio pode fazer toda a diferença no resultado da estratégia. Mas primeiro você precisa saber o que é Vega e como interpretá-lo antes de poder usá-lo. (Para mais informações sobre essas estratégias, consulte o tutorial sobre estratégias de propagação de estratégias). Finalmente, observe as volatilidades das opções em relação aos desvios verticais e horizontais, onde os níveis de volatilidade implícita de cada ataque são comparados no mesmo mês de vencimento (vertical) E em diferentes meses (horizontal). Isto é seguido por um olhar usando a volatilidade implícita como preditor da direção futura de ações e índices de ações. A volatilidade implícita pode ser usada como preditor de preço a partir de dois ângulos: como contraponente, quando a volatilidade implícita se moveu demais - alta ou baixa - ou como sinal de movimentos potencialmente explosivos quando a volatilidade implícita é extremamente alta sem motivo aparente. Normalmente, o último ocorre quando há um evento pendente desconhecido ou mesmo conhecido, mas não está claro em que direção o estoque se moverá. Tudo o que a volatilidade implícita extremamente alta diz que é que algo grande está em off. Em todas as partes do tutorial, forneça informações fundamentais e dicas práticas sobre como usar os conceitos mencionados acima em relação à volatilidade e à Vega. Enquanto isso, passe mais tempo lendo e estudando a volatilidade do que tentar trocar - você vai Não fique desapontado. Boa sorte Este valor é um ingrediente essencial na receita de preços de opções. Na negociação de opções, a vega representa o valor que os preços das opções deverão mudar em resposta a uma alteração na volatilidade implícita dos ativos subjacentes. Descubra as diferenças entre volatilidade histórica e implícita e como as duas métricas podem determinar se as opções vendedores ou compradores têm a vantagem. Mesmo que as curvas de risco para um spread de calendário se tornem atraentes, um comerciante precisa avaliar a volatilidade implícita das opções na garantia subjacente. Os spreads de calendário reverso oferecem uma configuração de negociação de baixo risco que tem potencial de lucro em ambas as direções.
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